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跨境通:中报业绩大增99%,推出股权激励显信心,维持买入!

发布时间:2017-08-21    研究机构:申万宏源

17 上半年净利润同比大增99%,预计17 年前三季度净利润同比增长80-110%,高增长符合预期。1)业绩高增长持续,公司17H1 收入55.7 亿元,同比增长62%,归母净利润3.1亿元,同比增长99%,EPS 为0.22 元。17H1 广告宣传费金额同比降15%,带动净利率提高0.76pct 至5.78%。17Q2 单季度收入同比增长74%至29.2 亿元增长,归母净利润同比增长120%至1.6 亿元,业绩逐季向好。2)现金流改善明显,17H1 经营性现金流净额为-0.52 亿元,其中Q2 单季度为5.2 亿元,主要是公司规模效应显现,与供应商共担存货模式推进顺利。3)存货管理成效显现,17H1 存货较年初下降0.9 亿元至24.8 亿元,资产质量改善。

跨境通(002640)是中国最大的跨境出口B2C 电商公司,自营服装站强势复苏,电子站继续保持100%+增速,第三方平台拓展各渠道。公司17H1 收入55.7 亿元,其中出口业务收入同比增长54%至49 亿元,进口业务收入同比增长142%至4.3 亿元。出口业务主要来自子公司环球易购实现40 亿元与帕拓逊实现8.8 亿元。环球易购:1)自营服装站强势复苏,Q2 单季度较Q1 提升明显。17H1 服装站收入12.8 亿元,其中Zaful/Rosegal/Dresslily 收入分别为3.7/2.8/2.9亿元,Q2 单季度收入7 亿元,同比增长35%,环比增长23%,业绩逐季改善;2)电子站Gearbest 高增长翻倍,海外版“京东”继续发力。上半年Gearbest 收入13.1 亿元,同比增长110%,其中Q2 单季度收入6.8 亿元,同比增长105%,高成长性持续;3)第三方平台业务不断加码,渠道从传统巨头平台向地方性平台延伸。17H1 环球易购在第三方平台业务实现收入14.5 亿元,同比增长63%,在国际巨头Amazon/eBay/Aliexpress 三大平台收入占比为28%/29%/17%,同时,公司积极拓展新兴市场及地方性平台如Lazada、Cdiscount 等。

中报披露详细经营数据,注册用户达到8142 万,产品主要销往欧美,品类以服装和电子为主。1)主要经营数据:公司自建网站注册人数8142 万,同比增长81%,月活1680 万人,同比增长40%,流量转化率较稳定,为1.52%,复购率领先行业达到35.1%。其中Gearbest注册用户达2038 万,复购率高达42%。2)销售区域:主要欧洲和北美洲,分别占收入50%和36%,其他如亚洲、南美洲、大洋洲、非洲合计占总收入15%左右,未来扩张潜力足。3)产品品类:主要是消费电子和服装,其中电子占35%,服装占28%,其他运动娱乐和电脑办公品各占9%。目前自有网站SKU 数为39.1 万个,较去年同期增加12.6 万个,品类不断丰富。公司未来发展空间来自用户数进一步增长,以及扩充品类+拓展地区。

帕拓逊收入利润均100%+增长,推出股权激励彰显信心。1)17 H1 帕拓逊收入8.8 亿元,同比增长115%,净利润8320 万元,同比增长127%,帕拓逊主要在亚马逊上销售自有品牌的消费电子产品。2)拟向帕拓逊13 位高管授予400 万份股票期权激励,行权价19.51 元/股。17/18 年行权要求为帕拓逊净利润1.8/2.8 亿元,相较之前股权激励要求明显提升。17年6 月帕拓逊董事长邓少炜以18 元/股受让7200 万股,占总股本5%,深度绑定高管利益。

跨境通是我国跨境电商龙头,行业高速发展,公司规模最大、业务布局最全,预计17 年业绩近100%增长,估值低,维持“买入”。由于并购优壹尚未完成并表,我们维持原预测,预计公司17-18 年主业净利润是8/12 亿元,对应PE 为36/24 倍。目前并购优壹电商已过会,考虑并购后,备考净利润对应17-18 年PE 仅31/21 倍,增长高,估值低,维持买入!

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