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跨境通(002640)公司半年报:20Q2收入同增8% 库存、现金流改善

时间:20-08-26 00:00    来源:海通证券

20Q2 收入、净利润增速分别为+8%、-41%。20H1 公司实现收入90.87 亿元,同比增加1.31%,归母净利润2.71 亿元,同比减少40.02%,毛利率为37.12%,同比降低2.87pct,净利率为2.98%,同比降低2.15pct。20Q2 收入45.91 亿元,同比增加8.08%,归母净利润1.40 亿元,同比减少40.97%,毛利率为41.06%,同比降低4.75pct,净利率为3.05%,同比降低2.53pct。

受益于疫情影响,Q2 收入增速环比改善。20Q2 收入同比增加8.08%,较Q1 同比增速(-4.79%)明显改善,我们认为主因疫情期间消费者倾向于选择线上购物,消费习惯发生改变,跨境电商业务受益,收入同比增速由负转正。20H1 公司收入同比增加,主因进口业务实现收入33.79 亿元,同增14.72%,出口业务收入同减4.53%至56.96 亿元。按子公司分:

环球易购:布局直播联名IP,聚焦运营服装业务。20H1 实现收入39.77 亿元,同比减少13.37%,由于出口业务同比减少16.77%至36.49 亿元,进口业务同比增加61.65%至3.28 亿元。环球易购重点投入服装垂直类网站运营,旗下品牌覆盖客户各异,并布局网红直播,期内服装站Zafu 与10 万+全球网红合作,1500 万+社交渠道粉丝建立合作,搭建站内社群Z-Me 分享潮流穿搭,并与迪士尼、NASA 等世界知名IP 合作,提升了品牌曝光度,疫情期间服装客单价与转化率进一步提升。

帕拓逊:深耕消费电子,疫情期间运营状况回暖。20H1 实现收入20.47 亿元,同增29.39%,受疫情影响,动销情况改善,单Q2 收入增速高达63.96%,香薰机、加湿器、太阳能草坪灯等品类销售额大幅增长,其中话务耳机、无线鼠标等家居办公品类销售额同比增速亮眼。

优壹电商:切入母婴市场,提高电商运营效率。20H1 实现收入30.51 亿元,同增11.25%,持续挖掘品牌客户合作机会,同时加强渠道管理能力及运营能力。

库存状况、现金流改善。20H1 公司毛利率同比降低2.87pct,因为公司采用薄利多销策略,折扣力度增加,毛利率同比降低;净利率同比降幅(-2.15pct)窄于毛利率降幅(-2.87pct),主因期间费用率同比降低0.73pct 至33.15%,其中销售费用率为29.33%,同比降低0.78pct,管理费用率同比降低0.17pct至2.22%,系工资、租赁、股权激励、折旧和摊销减少。截止20H1 末,公司存货为28.42 亿元,较19 年末减少7.65%,库存管控显成效,其中环球易购、帕拓逊、优壹电商存货较19 年末分别-0.61%、+7.70%、-26.75%。20H1公司经营性净现金流(1.10 亿元)改善,19H1 为-0.97 亿元,主因帕拓逊经营性净现金流同比增长111.98%,环球易购、优壹电商经营性净现金流同减20.90%、18.55%。

乘跨境电商之风,业绩有望稳增长。B2C 跨境业务蓬勃发展,根据跨境通(002640)中报引援前瞻产业研究院数据,前瞻产业研究院预计2020-2025 年全球B2C 跨境电商交易规模将从9499 亿美元增加至20214 亿美元,CAGR 为16.30%,2019 年中国出口跨境电商B2C 市场交易规模为1.73 万亿元,同比增长23.57%,增速高于出口跨境电商B2B 市场交易规模增速(+10.5%)。疫情影响消费习惯,跨境电商蓬勃发展,跨境通长期积累跨境电商运营能力,背靠中国产业链优势和政策扶持,在跨境电商行业竞争中处于领先地位,或将收益。

1)围绕品牌和产品深入打造品牌化运作能力。公司拥有优秀的自有产品品牌和自营电商网站,根据2020 年度“BRANDZ中国出海品牌50 强”榜单显示,环球易购旗下ZAFUL 位列中国出海品牌综合排名第38 名,线上快时尚类第2 名,Gearbest位列中国出海品牌综合排名第47 名,电子商务排名第3 名,仅次于阿里巴巴和京东。

2)围绕“人-货-场”进行大数据化运营,提升公司运营推广能力。

3)公司打造了进出口双向驱动的贸易链条,并建立高效仓储物流系统,截止20H1 末公司仓储面积达28.47 万平,国内、海外仓分别为13、51 个。

品牌+营销+供应链,公司自有网站收入表现亮眼,20H1 收入同增1.79%。从月均访问量来看,Gearbest、ZAFUL 同比分别增长11.64%、3.43%至2.11、1.72 亿次;从平均客单价来看,三个自营网站较19H1 均有所提升,Gearbest、Zaful、Rosegal 客单价分别为70、50.9、62.3 美元,同比+18.6、+6.0、+14.4 美元。

盈利预测与估值。我们预计2020、21 年公司归母净利润分别为5.48、6.66 亿元,给予公司2020 年19-21XPE,对应合理价值区间6.68-7.39 元(2020 PS 为0.56-0.62 倍),“中性”评级。

风险提示。海外消费环境变化,存货积压风险,进口业务拓展不达预期。