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跨境通公司公告点评:向环球易购核心骨干推股权激励,绑定优质人...

发布时间:2017-11-16    研究机构:海通证券

公司发布第四期股权激励计划,拟授予总量为1200万份的限制性股票期权,占现有总股本0.84%,首次授予151名核心骨干1002万份,预留198万份,行权价格为20.22(元/股)。本期限制性股票将在授权日起18个月后,在未来36个月分三期解锁,解锁比例分别为30%、30%、40%。2017-2021年因本次股权激励带来的摊销分别为187、2245、1738、996、302万元。本期激励承诺环球易购子公司在2018-2020年分别实现净利润4.92、5.62、6.32亿元。2015年公司发布的激励期权计划承诺环球易购2015-2017年净利润不低于1.00、1.55、2.25亿元,此后发布限制性股票计划承诺环球易购2016-2018年净利润分别不低于2.05、2.85、3.55亿元,2015、2016年实际实现1.67、3.42亿元净利润,分别超出承诺利润孰高值67%、67%。我们认为基于公司现发展速度,完全有能力实现大幅超出本期业绩承诺的利润值。

环球易购以自营平台为基础,逐步实现平台化销售。环球易购业务包含自营网站经营以及部分第三方业务,由于自营平台尤其是gearbest 增速迅猛且具备自主吸客能力,2017年以来公司将资源及工作重心放在自营网站的精细化管理,我们推测前三季度自营电子、服装站收入分别保持100%+、30%的增长。我们认为环球易购的领先优势在未来有望进一步扩大,公司有望尽快引入第三方卖家,领先行业实现平台化经营。

公司激励政策完备,全面绑定核心业务骨干。2017年10月公司完成对帕拓逊管理层及核心骨干股票期权授予,当期激励合计授予12名骨干370万份股票期权,授予价格为19.51(元/股),承诺2017-2018年帕拓逊实现净利润1.8、2.8亿元。

6月公告前海帕拓逊董事长邓少炜受让实控人转让的7200万股上市公司股票。公司先后通过转股和激励,全面绑定帕拓逊利益,其基于第三方平台销售自有品牌电子产品,已具备一定规模及品牌优势,2017年前三季度实现收入15亿元,同比增速超100%,贡献上市公司净利润近1亿元,我们认为帕拓逊在第三方平台中成长可期,有望超承诺实现净利润。

盈利预测与估值。考虑到公司2017年精细化管理后规模增速将较前期粗放增长略有放缓,以及各项激励、中介服务形成的费用,我们预计2017-19年净利润7.26、12.62、17.93亿元,EPS0.51、0.88、1.25元/股,我们给予2018E PE30X,低于行业均值53X,对应目标价26.38元,“买入”评级。

风险提示。海外消费环境变化,进口业务拓展不达预期。

申请时请注明股票名称