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跨境通公司公告点评:全年净利润增长小幅超预期,单四季度加速发力

发布时间:2018-02-28    研究机构:海通证券

2017年营业收入预增64%,净利润预增91%。2017年业绩快报预计实现营业总收入140亿元,同比增长64%,实现归母净利润7.51亿元,同比增长91%。公司基本EPS为0.52元,加权平均ROE为16.45%。2017年单四季度营业收入53亿元,同比增长75%,营业利润3.09亿元,同比增长91%,利润总额3.13亿元,同比增长94%,归母净利润2.56亿元,同比增长111%。2017全年实现营业利润9.67亿元,同比增长80%,利润总额9.73亿元,同比增长81%。

单四季度加速增长,管理梳理后经营效率提升。2017年单四季度收入、利润加速增长,收入同比增长75%,前三季度为58%,较前三季度提升17pct,归母净利润同比增长111%,前三季度为82%,较前三季度提升29pct。我们认为在单四季度已有高基数的基础上仍然实现加速增长,主要系管理制度完善后整体销量的提升,公司自上市后员工数增加,2015年年报显示员工数量约2000人,到2016年年报员工数增加至接近4500人,随业务持续扩大我们预计2017年员工数继续增长,原有的管理秩序难以满足庞大的运营体系。公司在半年报中提及随着经营规模的不断扩大,公司需要致力于塑造良好的企业文化,全面提升管理层人员的综合素质,重点培养管理创新能力、协作沟通能力等。不断完善现代企业管理制度,优化公司治理结构并加强财务管理和风险管控。我们认为,经过管理方式的细化、标准化、制度化,整体经营效率显著提升,是导致业务加速增长的主因,我们判断前期的治理改善效果将在2018年继续发酵,有望保持高增长。

2018年多业务线齐发力。公司帕拓逊自有品牌第三方网站销售持续保持高增长,经过连续收购已实现完全持股,且在各次收购中多次提升业绩承诺,且均超承诺完成,2017年上半年帕拓逊净利润同比增长122%,我们预计2018年仍将继续高增。公告收购优壹电商定增已获批文,并已于2017年12月中旬完成过会,优壹原股东承诺2017-2019年业绩承诺分别为1.34、1.67、2.08亿元,公司进口板块将得到充实,实现进出口双轮驱动。

管理层增持彰显信心。公司副董事长徐佳东继2017年中增持5000万元后,于2017年底承诺再次增持不超过5000万元,截至业绩快报日已累计完成增持超过2200万元,彰显对公司长期发展信心。

盈利预测与估值。我们预计2018、19年净利润12.62、17.93亿元,EPS0.84、1.19元/股,我们给予2018E PE30X,低于行业均值51X,对应目标价25.10元,“买入”评级。

风险提示。海外消费环境变化,存货积压风险,进口业务拓展不达预期。

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