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跨境通深度跟踪:贸易战影响甚微,L2管理层构建完成,经营指标...

发布时间:2018-03-30    研究机构:招商证券

1、中美贸易战对公司的影响几何?2017年跨境通(002640)美国市场收入占比35%-40%左右,其中,美国市场收入中55%左右是直邮小包,由于公司客单价40-60美金之间未达到800美金征收关税标准,因此公司美国区域直邮小包业务不受影响;剩余45%的份额是按一般贸易出口到美国海外仓,假设公司销售的电子产品中有部分产品与贸易战提及的高科技产品重叠,该部分商品比重为30%,受影响部分仅为40%*45%*30%,对公司收入影响不足6%。同时公司可以通过拓展新兴国家,改为小包直邮以及开发新品类等方式降低税收风险,因此对公司不构成直接影响。从整个贸易层面来讲,贸易税收提升将进一步加剧美国本土零售成本,有利于进一步促进跨境电商B2C 发展。

2、跨境通高成长属性是资金驱动型公司?由于此前公司缺乏与2级市场的沟通,被大家误解为收入增长的核心是由资金驱动。公司14-17年总募集资金30.3亿,其中扣除收购前海帕拓逊用了10.2个亿剩下的20个亿,目前还剩5.2亿,所以总共用掉14.8亿。14.8亿中,除去仓储即肇庆买地花了1.6亿,总共用在进口、出口的业务只有13.2亿(其中进口用了7.6个亿,出口用了5.6个亿)。公司只用了13.2个亿就把收入规模由4、5个亿做到了140亿的销售规模,因此公司高成长属性并不是资金驱动型。

3、电商属性OR 传统贸易属性?市场普遍对跨境通有两种定义,1、电商企业,希望公司具有高成长性;2、传统零售商,希望公司现金流、利润、库存等指标亮眼。我们认为从公司的发展属性来看,跨境通属于具备互联网基因的电商公司,做大规模、拉开与竞争者的差距是互联网公司发展初期的核心目标,因此短期内来看,不应该既要求公司像电商企业一样高成长不变,又要求公司类似于传统零拥有稳定的财务指标。

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