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跨境通公司告点评:全面核查美对华贸易限制影响,实际影响比例微小

发布时间:2018-04-11    研究机构:海通证券

比对USTR公布涉及品类,对公司影响较小。美国USTR近日公布建议加收25%关税产品清单,公司对在售产品逐一比对,对各子公司影响如下:1)优壹电商业务为进口,不受影响;2)与环球易购出售产品无匹配;3)帕拓逊在售的增压泵和体温计涉及重合,其中2017年增压泵在美销售额1.3万美元,占比当年总收入0.0006%,根据现有库存预计2018年销售额为8557美元;2017年体温计在美销售额4.7万美元,占比总收入0.0021%,预计2018年销售额7.4万美元。

常备SKU品类多,销售灵活可协调。2017年业绩快报预计公司营业收入140亿元,我们估计出口B2C业务收入约为130亿元,现有重合品类销售规模占比整体营收比例小,且根据公告在售体温计具体参数与海关限制品类有差异,并不一定成为限制品类。根据2017年半年报,公司常备SKU数量为39.1万个,公司产品众多分散了品类受到限制的可能性。同时,我们认为公司有能力根据已有清单列表调整销售品类,保证出口业务畅通。

业绩高增保持成长活力。2017年业绩快报预计公司营业收入140亿元,同增,净利润7.51亿元,同增91%,加权ROE16.45%,同比提升2.9pct,2017Q4收入增速为75%,净利润增速为111%,我们认为在单四季度已有高基数的基础上仍然实现加速增长,主要系管理制度完善后整体销量的提升。公司预告2018Q1净利润增速仍将保持高增长,业绩增速范围为50%~80%。

年多业务线齐发力。公司帕拓逊自有品牌第三方网站销售持续保持高增长,经过连续收购已实现完全持股,且在各次收购中多次提升业绩承诺,且均超承诺完成,2017 年上半年帕拓逊净利润同比增长122%,我们预计2018 年仍将继续高增。公告收购优壹电商定增已获批文,公司进口板块将得到充实,实现进出口双轮驱动。

管理层增持彰显信心。公司副董事长徐佳东继2017 年中增持5000 万元后,于年底承诺再次增持不超过5000 万元,已累计完成增持超过2200 万元。 盈利预测与估值。我们预计2018、19年净利润12.62、17.93亿元,EPS0.84、元/股,我们给予2018E PE30X,低于行业均值54X,对应目标价25.10元,“买入”评级。

风险提示。海外消费环境变化,存货积压风险,进口业务拓展不达预期。

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