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跨境通2018年中报点评:业务稳健增长,核心竞争力强化奠定发展基础

发布时间:2018-09-07    研究机构:国泰君安证券

业绩稳增长,优壹电商加速发展,环球易购现金流转正、存货进一步消化,技术数据改造升级助力长期发展,目前对应2018年PE仅18倍,估值亟待修复。

维持增持评级。业绩稳增长,内化升级带来经营效率改善,核心竞争力强化助力出口B2C龙头迎接下半年旺季,长期良性高质量发展值得期待。维持18-20年EPS 0.81、1.14、1.50元,维持目标价29.3元。

业绩符合预期。2018年公司营收98.75/净利5.07亿元,同比+77.23%/+61%,扣除优壹电商后营收/净利分别同比+30%/+16%,EPS 3元。Q2单季度营收52.53/净利2.44亿元,同比+79.81%/+56.86%。

环球易购、帕拓逊稳健发展,优壹电商快速增长。环球易购营收58.23(+30%)/净利3.56(+38%)亿元,净利率较2017年底+0.31pct至6.11%;经营性现金流转正至1737.18万元,Q2单季度经营性现金净额1.41亿元;存货余额较2017年底减少2.18亿元至34.16亿元。帕拓逊营收14.61/净利1.27亿元,同比+66%/52%;净利率较2017年底提升0.74pct至8.66%。优壹电商营收同比大增126%至26.37亿元。品类结构占比变化导致整体毛利率-7.92pct至40%;广告/仓储费用率同比-1.3/3.2pct;最终净利率小幅-0.7pct至5.12%。

内功修炼颇有成效,经营效率持续显著。存货整体周转效率提升,存货周转天数大幅缩短至127.42天;自营网站移动端占比同比+9.64pct至40.87%,服装站Zaful、Rosegal复购率较2017年底+0.48、4.32pct至27.3%、33.7%;自有产品营收占比达到35.31%。大数据工程师团队168人,数技术改造后未来健康高质量增长有望维持。

风险因素:行业竞争加剧、中美贸易政策波动等。

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