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跨境通公司季报点评:集中资源发力环球自营平台,帕拓逊仍保持高速增长

发布时间:2017-10-23    研究机构:海通证券

前三季度收入增长58%,净利润增长82%。公司前三季度实现营业收入87亿元,同比增长58%,归母净利润4.95亿,同比增长82%。前三季度毛利率48.39%,同比小幅降低0.5pct,销售费用率37.22%,同比降低2.05pct,管理费用率2.58%,同比增加0.20pct,净利率5.67%,同比提升0.73pct。单三季度收入增长52%,净利润增长58%。单三季度实现收入32亿元,同比增长52%,归母净利润1.8亿元,同比增长58%,单三季度毛利率49.29%,同比提升2.87pct,销售费用率37.58%,同比增加1.74pct,管理费用率2.59%,同比增加0.13pct,净利率5.69%,同比增加0.21pct。

集中精力发力环球易购自营平台,帕拓逊保持高增长。环球易购的战略方向仍然在于自营平台,我们推测前三季度自营电子和服装站仍保持半年报增速,收入分别保持100%+、30%的增长,与单二季度基本持平;由于公司资源配置,环球第三方平台增速有所放缓,拖累整体收入增速,从长期来看,环球自营平台在客户端、供应链端均已具备优势,公司将资源投入自营平台有利于快速打造平台品牌,拉开与竞争对手差距,在行业拐点来临前建立壁垒。帕拓逊保持独立高速发展,我们推测前三季度帕拓逊收入约15亿元,同比增长超过100%(17H1为115%),仍然保持高增速,受第三方平台竞争加剧的影响,单三季度增速略有放缓。

积极备货,迎战四季度旺季来临。截至三季报,公司存货达30.4亿元,同比增加68%,经营性现金净流出5.27亿元,同比增加40%,主要因四季度业务需要积极备货造成存货的增加和现金的流出。公司在推进供应商铺货进程中规模优势凸显,不断获得供应商支持,我们预计全年现金流将较去年同期有所改善。绑定帕拓逊,彰显成长信心。帕拓逊参与公司第三期限制性股票期权激励计划,授予帕拓逊管理层及核心骨干13人,共计400万份(占比0.28%)股票期权,行权价格为19.51元。期权分两期解锁,分别获取50%的激励,业绩承诺为2017、18年归母净利润1.8、2.8亿元,彰显对公司成长的信心。

盈利预测与估值。我们预计2017-19年净利润为7.96/13.05/19.34亿元,EPS0.55/0.91/1.35(元/股),给予2018EPE30X,目标价27.29元,“买入”评级。

申请时请注明股票名称