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2017下半年纺织服装行业投资策略:顺应一带一路发展,跨境电商起步正当时

发布时间:2017-07-24    研究机构:申万宏源

板块回顾:1)截止至17年7月初,纺织服装板块相对申万A指收益为-13.6%,处于申万一级行业中的下游,仅略好于农业和综合板块。由于今年市场风格偏向于有议价能力的消费品龙头,如家电和白酒板块,相对同质化的传统纺服公司跌幅较大。历史上纺服板块行情一般以两年为周期,16-17年连续跑输市场后,明年有望跑赢。2)线下零售复苏,1-5月纺织品服装社零同比增长7.2%,但渠道变迁引导传统线下布局公司洗牌;线上零售额1-5月同比仍增长达32.5%,较去年同期增4.8pct,高增长带动电商弯道超车,随着国内流量红利消逝,线上线下融合以提升消费体验成趋势。3)出口端回暖,1-5月纺织品服装出口同比增2.12%,棉价企稳,上游纺织行业龙头聚集订单,行业筑底基本完成。

电商生态高成长性延续,女装和高端男装复苏趋势确立。1)电商及相关服务领域展现高成长性:海外电商流量红利仍在,跨境电商集中资本化增强市场影响力;电商服务领域外延并购活跃,品牌矩阵建设有效扩展。2)男装行16年底以来复苏明显,门店调整初见成效,渠道库存持续消化处于低位。3)高端女装回暖持续,看好多品牌时尚集团的出现。4)休闲服饰库存消化与渠道转型仍在进行中。5)运动户外业绩下滑,库存仍在调整,看好体育相关延伸布局挖掘新增长点。6)家纺行业相对平淡,看好大家居业务落地。7)纺织行业出口需求回暖,随着海外新增产能陆续释放,业绩有望延续稳定增长态势。

品牌服饰积极布局新模式应对消费升级,产品+渠道+供应链升级是“品牌化”的新方式。

1)产品端:注重研发+强调高性价比,打造“极致单品”;2)渠道端:传统百货、街店压缩,线下向购物中心店转移;电商爆发增长,打造以口碑传播为核心的新平台是趋势。3)供应链端:打造柔性供应链,聚焦快反模式;供应商借助平台背书+平台粉丝流量直面终端消费者。4)近期升级变革中涌现出的优秀例子如:小米生态圈:聚集90家高质量企业,已孵化4家独角兽,2亿粉丝流量快速变现,开润“90分”借力迅速实现品牌化;网易严选:自带流量的精选垂直电商模式,压缩中间环节,提供真正的高性价比。

跨境电商依托我国优势挖掘海外市场,成长性高,龙头跨境通(002640)引领行业发展。1)海外线上市场成蓝海,神似中国电商爆发初期,垂直卖家生存空间大。欧美线下零售承压,线上代替线下趋势显著;发展中小语种国家互联网迅速普及,电商潜力同样巨大。海外线上格局分散,最大平台亚马逊仅占美国电商份额33%,垂直卖家机会多。2)中国跨境电商依托高效供应链+成熟运营经验+政策支持发展迅猛。跨境出口切合“一带一路”战略,替代传统外贸潜力大,其中出口B2C增速近5年复合增速达43%;进口迎合消费升级,其中进口B2C增势迅猛,16年达3倍增长。3)跨境电商近来迅速资本化后将两极分化,强者愈强,发展为大而全平台化+小而美产品为王两个阵营。大平台如亚马逊、eBay和速卖通已成世界巨头。我国跨境出口以“小而美”为典型,各有千秋,优秀公司均实现100%以上业绩增长。4)行业龙头跨境通,构建惠通全球的跨境双向立体生态圈,三大优势成就确定性高增长:①布局全面,规模优势显现。进口+出口,自营+平台双向跨境生态圈布局完善,规模效应致物流仓储费用率持续降低,对上游供应商议价能力逐步体现;②自有网站品牌力强,自赋流量构筑公司壁垒,海外“京东”Gearbest继续发力,长期保持全球300名,服装Zaful站三个月内已由1万名上升至3000名左右。自有网站配套移动端APP,各地下载量排名均位列前茅;③大数据运营能力强,供应链把控好。大数据选品直击爆款,复购率逐年提升,拥有自主研发的多套管理系统,供应链条完整。

投资建议与推荐标的:下半年我们仍坚定看好电商生态领域,尤其跨境电商优质龙头的高成长性;线下品牌服装行业中男装和高端女装复苏趋势确立,看好低估值龙头公司;纺织行业受益出口回暖,整体保持高景气。推荐:1)高增长的电商生态新模式。跨境通:切合一带一路,确定性高成长的跨境电商龙头。优秀管理层持股比例持续提升,彰显对公司信心。考虑并购优壹18年PE仅21倍;南极电商:专业电商供应链服务商,GMV高速增长,深耕品牌授权电商服务;开润股份:小米生态圈第一股,极致单品领导者,品类扩展+渠道延伸成果显现,业绩有望超预期。2)估值低、稳健增长的龙头白马。海澜之家:业绩调整见底,16年大量铺店,新店业绩有望释放,打造年轻副牌+进军海外市场,积极探索新增长点;太平鸟:多品牌发力,股权激励高增长彰显信心。

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